比特币第三次减半完成，汇兑资金走向何方？

一、概述

4月以来，比特币逐渐从3月12日加密货币市场的低迷中复苏，价格走势重新进入上行通道，当月涨幅超过38%。第三次减半完成后，比特币涨势不减，甚至多次突破10000美元大关。

从市场数据来看，目前市场情绪相对乐观。但与涨价不符的是，交易所持仓仍在持续亏损。在本文中，哈希党将分析比特币退出交易所的趋势，从而观察当前市场资金走势的变化。

二、市场情绪相对乐观，但交易所比特币余额持续下降

受疫情蔓延影响，全球多地于北京时间2020年3月12日下跌进入“技术熊市”，美国标普指数跌幅超过7%，触发当周第二次熔断，三大股指开盘跌幅均超过5%。当天晚间至13日早间，比特币价格也呈瀑布式下跌，跌破7000、6000至5000美元关口，一度触及2019年4月以来新低4748美元（数据来源：Coinmarketcap）。

但很快，随着比特币第三次挖矿奖励减半的到来，其价格从 3 月 19 日开始缓慢上涨，并在 5 月 12 日即减半前夕上涨至 8607 美元左右的水平。减半后，涨势并未减弱，10,000 美元大关在一周内多次考验。

同时，其他市场数据也显示出较为乐观的场内情绪。衡量人们情绪和行为的 SOPR 比率（支出/产出利润率）在 3 月和 4 月显着低于 1，表明整个市场没有盈利。到4月底比特币三次减半时间，市场逐渐从暴跌中恢复过来，SOPR比率开始上升，目前基本维持在1以上的水平。

Renato Shirakashi 开发的 SOPR 比率（数据来源：Glassnode）

另一方面，在期货市场，永续资金利率（PFR）也在市场回暖后反弹至0附近。5月初以来永续资金利率持续走高，且比特币减半后基本保持在正水平；这意味着当前的市场投资者倾向于看涨。

从市场表现来看，4月底后，市场从3月12日的大跌中逐渐恢复；同时，受比特币减半消息影响，目前市场情绪较为乐观，各项指标呈现相对乐观的态势。

但是，与之前价格上涨，交易所存量也会相对增加的情况不同，在这种快速的价格反弹过程中，交易所的比特币持有量是不断亏损的。

三、超过 300,000 BTC 从交易所撤出，主要交易所平均损失约 25% 的比特币

自 3 月 12 日黑色星期四以来，顶级交易所的比特币持有量急剧下降；虽然网络区块奖励的损失在减半后有所放缓，但总体趋势仍呈下降趋势。截至 5 月 31 日，交易所存储的比特币总量下降至 232.0021 万，总损失超过 30 万 BTC，折合 29 亿美元。

根据ViewBase的数据，近几个月从交易所撤出的资金大部分来自BitMEX、OKEX、火币、币安和Bitfinex；损失了大约 50,000 个比特币，相当于平台上比特币余额的四分之一左右。

OKEX、Binance、Huobi 和 BitMEX 是交易量最大的期货交易平台。其中比特币三次减半时间，OKEX和Binance的比特币存款在3月大幅增加，3月13日有2万多比特币转入OKEX，大幅下跌。然而，5月份，平台的大额提现开始增加，一个月内从OKEX和Binance总共提现了超过50,000个比特币。期货日交易量与OKEX不相上下的火币虽然跌幅小于前两者，但其比特币持有量在4月和5月也出现了下降的迹象。

与上述交易所类似，专注于现货市场的 Bitfinex 在 5 月份也出现了大幅撤资。但不同的是，其比特币持有量在 3 月开始流失。如上图所示，3-5月，Bitfinex相关的大额提现交易频繁，平均每个月平台提现超过30000个BTC。

四、非零地址大幅增加，散户入市存币

虽然目前比特币持仓量最大的交易所Coinbase也在3-5月期间发生了大量大额提现交易；但交易所整体比特币持有量基本保持不变，一直维持在97万左右的水平。

大额外流对平台比特币总余额的变化没有太大影响，说明Coinbase的散户在过去六个月里进行了大量小额存款，从而弥补了外流一些大资金。差距。根据 Coinbase 网站的数据，受 3 月份价格下跌的影响，该平台的新用户注册数较过去 12 个月的平均水平增长了两倍，而交易用户数和总交易量也增长了两倍和六倍，分别。增加。

不仅仅是 Coinbase，根据 TradeBlock 的数据，币安的现货交易量在 4 月 29 日创下历史新高，24 小时交易量达到 110 亿美元，打破了 2018 年初创下的纪录。场外交易平台提供商 Simplex和 CEO Jack Dorsey 最近也表示，他们看到散户投资者在他们的平台上进行异常活跃的投资。

另一方面，链上数据也显示出散户入市的迹象。根据 Glassnode 的数据，在比特币减半之前，网络中的非零地址一直保持上升趋势，每月稳定增长 2% 左右；减半完成后，非零地址的增长速度将逐渐放缓，甚至出现小幅下降的迹象。

随着非零地址的上升趋势，网络中比特币余额大于0.01 BTC、0.1 BTC和1 BTC的地址数量也从3月到5月稳步增加增加。但从上图数据来看，在每个余额段地址数量增加的同时，非零地址中持有小于0.1 BTC的地址比例继续小幅下降。这一面表明，大量散户投资者倾向于在此期间积累比特币业绩。

2020年5月网络活跃地址变化（数据来源：Glassnode）

但临近比特币减半，这种散户蜂拥增持比特币的行为逐渐消失，投资者转而囤币观望。 Glassnode的数据显示，减半后，地址中余额超过1 BTC的小地址增速开始放缓，链上活跃度也呈现下降趋势。与此同时，市场上比特币的日交易量也有所下降。减半后当月日均交易量较减半前日均交易量下降约27个百分点。

2020年5月比特币价格和交易量变化（数据来源：CryptoCompare）

五、机构投资者加仓比特币过半 新挖比特币不同于散户涌入交易所囤币观望的入场方向，比特币大户继续减半后添加比特币。如果将持有超过 1000 个 BTC 的地址称为鲸鱼地址，那么从 5 月 1 日到比特币减半前夕，不到两周时间，鲸鱼地址持有的币总量增加了 2.1。同时，网络中大值地址的数量也呈线性增长；而减半完成后，一周内增速不减，直到5月15日才小幅回落。

2020年余额大于1000 BTC的地址增减（数据来源：Glassnode）

在所有鲸鱼地址中，美国数字货币集团旗下的灰度比特币信托和 Square 旗下的 Cash App 是最大的“明确”买家。根据加密货币媒体 Zycrypto 的一份报告，灰度和 Cash App 在 2020 年第一季度购买了 52.56% 的新开采比特币。

Cash App 是总部位于旧金山的 Square 旗下的多功能转账支付软件，每季度购买约 8% 的新比特币供应；然而，根据加密货币交易员 Alistair Milne 的数据分析，Cash App 购买了 23.2020 年第一季度新开采的比特币总量的 23.15%。Cash App 在购买大量比特币的同时，平台的销售额也在增长，在第一季度销售了至少 18% 的所有新开采的比特币。还值得一提的是，该平台最近响应用户需求悄悄提高了每周比特币购买限额（来源：CoinGape）。

另一方面，根据灰度 2020 年第一季度报告的数据，与 2019 年相比，比特币信托在此期间增加了 3.89 亿美元的新投资。在 2020 年第四季度翻了一番，达到 94 美元2018 年，有记录以来最好的一个季度。比特币减半后，灰度继续大力支持比特币，买入超过 18910 个 BTC，占减半后新产出比特币总量的 150%。不仅如此，灰度还在 2020 年购买了大约 50% 的新挖出的以太坊。

更重要的是，这只是公开披露的投资机构之一，该领域还有很多机构尚未披露相关数据。灰度数据显示，近几个月新增资金流入的90%以上来自机构投资者。 “越来越多的机构开始感兴趣，无论是比特币减半还是政府量化宽松，鉴于前所未有的全球财政和货币刺激措施，机构投资者感兴趣是正常的”，加密空间首席执行官 Eric Ervin 的资产经理 Blockforce Capital评论了。

通常，(CME) 未平仓合约被视为机构参与比特币市场的参考之一。从 3 月开始并一直持续到今天的持仓量飙升趋势也印证了上述说法，表明机构投资者近几个月密切关注比特币市场。

六、顶级交易所股票转让，大量资金主要流向Coinbase

根据PANews的统计，除了鲸鱼地址频繁转移大量比特币外，除了交易所之外，还有各个交易所之间的转移。 4月以来，Coinbase收到了来自其他交易所的海量大额充值交易，其中OKEX和Binance两家交易所的转账最多；而来自OKEX的大额交易占每月大额充值交易50%的份额。类似于从火币到币安、OKEX到币安的比特币大额转账轨迹，5月以来币安的大额充值交易同样起源于OKEX。

国内交易所流向美国合规交易所，一方面是为了广大投资者的安全，另一方面是芯片从冷盘流向热盘的自然表现从上文提到的大额转账交易涌入Coinbase以及散户的进入来看，美国投资者在比特币减半前后对比特币更感兴趣。

造成这种现象的原因也可能与近期USDT出现严重的负溢价有关。如上图所示，自3月12日加密货币行情暴跌以来，USDT场外溢价持续飙升，一度溢价高达8%；之后开始走低，5月6日溢价率再次跌至零，此后USDT一直处于小幅负溢价状态。这种持续的负溢价状况，在一定程度上给了海外大玩家以低价筹码兑换比特币的机会。

目前市场上，美元和USDT是比特币的两个主要结算单位；美元的交易所主要是美国的Coinbase，其他还有Binance、Huobi、OKEX等。大型交易所通常以USDT结算。海外机构可以利用USDT负溢价的行情，将USDT换成USDT，然后向国内交易所充值，以相对低价的筹码吸纳大量比特币。